[REITs] 신한알파리츠의 배당 안정성 (배당금, FFO, 배당성향)

  신한알파리츠의 배당금

신한알파리츠의 상장 당시 배당 목표와 실제 지급한 배당금을 살펴보면 다음과 같습니다.

배당 인상이 당초에 예상했던 것보다는 다소 못 미치지만, 6기 연속으로 배당을 인상해왔다는 것이 고무적입니다.

		예상 배당금 [원]	실제(수정된 예상) 지급 배당금	배당 인상율
제1기	2017.12.18 ~ 2018.09.30	138	116
제2기	2018.10.01 ~ 2019.03.31	135	137	+18.10%
제3기	2019.04.01 ~ 2019.09.30	150	140	+2.19%
제4기	2019.10.01 ~ 2020.03.31	160	150	+7.14%
제5기	2020.04.01 ~ 2020.09.30	163	153	+2.00%
제6기	2020.10.01 ~ 2021.03.31	173	164	+7.19%
제7기(E)	2021.04.01 ~ 2021.09.30	168	162	-1.22%
제8기(E)	2021.10.01 ~ 2022.03.31	183	169	+4.32%

켈리 라이트의 <절대로! 배당은 거짓말하지 않는다>에서 소개하는 방법론을 이용하여, 시가배당률 밴드 상단을 매수 타이밍, 밴드 하단을 매도 타이밍으로 살펴보고자 합니다.

• 시가배당률 밴드 상단 : 5.12%
• 시가배당률 밴드 하단 : 3.24%

현재의 시가배당률은 4.10%로 딱 가운데쯤에 있습니다.

이는 주가가 상승할 수 있는 범위와 하락할 수 있는 범위가 비슷하다는 의미로 읽을 수 있습니다.

일단은 주가 흐름상으로 시가배당률 밴드 하단 근처인 3.70%에 도달했다가 하락하는 중으로 보입니다.

부동산 가격이 워낙 높아진 만큼 자산가치와 시가총액 사이 괴리가 무척 커진 것으로 보여 기존 시가배당률 밴드 하단보다도 더 낮은 수준까지 최종적으로 도달할 수 있지 않을까 생각하지만 두고 봐야 할 것입니다.

  신한알파리츠의 FFO 및 배당성향

당기순이익은 자산의 감가상각비만큼을 빼서 계산합니다.

하지만, 실제로는 부동산 자산은 토지 가격의 상승으로 인해 감가상각비 이상의 자산 가격 상승을 보이기 때문에 감가상각비만큼을 이익에서 제외해서 계산할 이유가 없습니다.

그렇기 때문에 리츠에서는 흔히 당기순이익에 감가상각비만큼을 더하여 FFO를 계산하곤 합니다.

 

FFO (Funds For Operation, 운용수익) = 당기순이익 + 감가상각비 - 일시적 수익 (매각 차익 등)

 

(2021.03.31. 기준)

당기순이익 (연결)	6,932,231,565원
감가상각비	5,314,358,538원
FFO (당기순이익 + 감가상각비)	12,246,590,103원
현금배당금 총액	10,226,000,000원
FFO 기준 배당성향	83.50%

배당성향이 83.50%인 것으로 보아 일부 호실의 갑작스러운 공실도 충분히 감당 가능한 안정적인 수준의 배당금으로 보입니다.

통상 배당성향이 90% 이상일 때 배당 컷의 위험이 있다고 여깁니다.